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鼎捷软件:国内ERP行业渐趋红海 公司或厚积薄发逆势而为

发布时间:2019-10-09 18:18:24 编辑:笔名

投资要点:

※公司专注于制造流通领域ERP解决方案,股权结构虽有硬伤,但财务稳健性可期。

公司主导产品是自制ERP软件,遵循ERP至ERPII再至E-ERP技术演进,依客户规模打造大中小梯度产品线,业务重心全方位投向国内。

公司目前股权结构分散,同其发展历程纠结及两岸政策框架差异直接相关,实际控制人缺失可能存在隐忧,关键是若股东间分歧加大势必导致决策延时并增加变数。

公司目前主营结构仍取决大陆外市场,业绩贡献短期不会下滑,主营结构优化空间大。技术服务和外购软硬件销售仍取决自制ERP软件,且落脚点是推进既定战略,跑马圈地国内ERP市场,从而发挥规模效应和协同效应,实现业绩增量。至2013年中,公司预收账款0.81亿元,在手订单充足,虽应收账款不小,但回款管理有成效且坏账计提准备谨慎,在2012年大规模核销,应是清理同神州数码合资时期的烂尾账,从而轻装上阵。总体而言,公司后续财务稳健性值得期待。

※传统ERP度过黄金期,中小企业移动化管理催生新一轮竞争,公司有大提升空间。

全球ERP市场正向充分竞争阶段加速推进。特别是随2010年云计算和移动互联网兴起,传统ERP解决方案有望获增新内涵。国内ERP市场经第二阶段大跃进,借中小企业突破低渗透率瓶颈成关注点,但前有劲敌且后有追兵,一是SAP等国际巨头下压产品线,二是可移动化趋势亮出双刃剑。能预见的是,国内ERP产业有望迎第三阶段高速成长期,释放中小企业部署需求无疑会倍增市场空间,但竞争格局更严峻立足品牌和规模分析公司竞争力未来提升方向。我们认为:针对潜在目标客户加强营销,虽有助稳扎稳打提升订单斩获成功率,但中长期品牌价值积聚仍要持续扩大投入,而开疆扩土且主营结构有待优化也导致公司目前难言规模效应。是求稳还是求变,公司需审慎抉择。

※募投项目将提升ERP内在竞争力,公司正顺应市场趋势,布局移动化并向云部署。

公司募投资金有84.52%用于完善主营,达产后业绩贡献可观,而研发中心扩建项目旨在攻坚云产品,符合国内ERP市场发展趋势,有助进军中小企业云部署和移动化应用领域,承载新利润增长点。

※投资建议预计公司2013-2015年EPS是0.87,1.12和1.35元,我们认为,对应2014年PE是22-25倍,一级市场合理询价区间24.6-28.0元。考虑创业板在2013年三阶段上涨行情中对应经济转轨预期PE中枢有44.57倍,预计公司上市首日价格或会冲高至41.3-43.9元。

※风险提示1.竞争加剧;2.募投项目同市场脱节,错失;3.规模效应滞后。

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